2025年2月号 Vol.215

おかげさまで3周年

2022年2月1日、セゾン投信としてはおよそ15年ぶりに新規設定をした投資信託、セゾン共創日本ファンドは3周年を迎えることができました。設定時の純資産13億5,100万円は2025年1月23日時点では47億4,300万円と「小さく生まれて大きく育つ」ファンドとして着実に歩を進めています。多くのお客さまと一緒にファンドのお誕生日を迎えることができて大変嬉しいですし、人生100年時代と同様に100年、それ以上続くファンドとしてこれからも大切に運用していきます。運用は他の２つのファンドと同様にセゾン投信の投資哲学に則って行ってまいります。

「わかりやすい＝良い」ではない

ところで企業価値とは何なのか、と疑問を持つ方がいらっしゃるかもしれません。いま旬のテーマは〇〇だ！次に期待されるトレンドは□□だ！などの表記であれば人々がイメージしやすいのでしょうが、私たちはテーマを掲げて投資することは行っていません。そのようなわかりやすさは時間の耐久性を担保できないことが往々にしてあるからです。でもね、よく耳にするわかりやすさって何なのでしょうか。日経平均株価はわかりやすい＝指数の株価を頻繁に耳にする、目にすることが多い。流行りのテーマがわかりやすい＝メディア報道に加えて日常生活でテーマに該当する製品やサービスに触れる機会が増える。これがわかりやすさという言葉に置き換えられているのであり、銘柄の選択やポートフォリオの構築、さらには将来の投資の成果に関するわかりやすさとは異なります。（特定の意味に限定された）わかりやすいと多くの人々が感じることは、多くの人々が慣れ親しんでいると言い換えることもできますし、多くの人が認識できている話題であり株式市場には既に織り込まれてしまっています。

セゾン共創日本ファンドの運用チームは徹底的に企業調査をしたうえで投資判断を行いますので確度を高めることができますし、その時点でベストと思われる決断をしますが、それでも将来に向けては未確定な要素が当然残ります。ただし、それは良い意味での未確定です。株価に反映されていない部分であり、それが将来の大きな成果を生み出す要因にもなります。したがいまして、現時点での心地よさに繋がるわかりやすさよりも、多少の違和感が残る未確定が存在することが将来に向けては必要だと私は思います。

さて、価値に話題を戻しますが、私たちが見つけて評価するのは企業価値です。株式価値、事業価値、株主価値などの様々な価値がありますが、企業価値とはとても簡単に書くと将来の稼ぐチカラを現在の価値に置き換えたものです。それは何も現在がピカピカな企業である必要はありません。5年以上先の企業価値が向上する企業となれば、持続的に成長を続けている企業だけでなく、いまは市場から評価されていないけれどもビジネスモデル転換や新規事業への取組みの成果が近い将来に見込まれ評価がプラス方向に変化する企業もあります。そのような企業の発掘や調査を丹念に繰り返し、強固なポートフォリオを私たちは構築します。

大きな変化のなかでこそ

約30年にわたるデフレ期間が終わりました。この間、多くの日本の上場企業経営者は資産圧縮し、賃金を上げず、雇用を生み出さず、固定費を下げることで自身の任期中だけ利益を確保できれば良い。そのような選択ばかりしてきました。しかしながら、そのような発想を正としてきた世代の経営者の多くが引退し、いまは値上げができる付加価値の高い製品やサービスを企業努力によって実現し、売り上げを伸ばし、利益を増やし、社員の賃金を上げて、雇用を拡大する、本来の企業経営に課せられた使命を果たそうとする経営者に代替わりしてきました。インフレなき経済成長は困難だとして、緩やかな物価上昇を伴う経済成長を前提として先に動いていたグローバルの流れに、遅ればせながら日本もようやく舵を切ることができました。日本にとって非常に大きな変化が生じています。同時にこれらの前提が変わるのであれば、人々や社会が値上げを受け入れてでも使いたいと思う、必要とされる製品やサービスであり続けるよう努力していかなければなりません。それができない企業は淘汰される、経済活動から排除される時代になることでもあります。

米国のように新しい企業がどんどん出てくる、イノベーションが度々起こる国に対し、日本はそういう国ではないとすれば、企業の優勝劣敗を選別して既存企業の将来の企業価値の見極めるアクティブ運用は、日本の株式市場からリターンを得るために必要だと評価が高まる可能性が十分にあります。そのような時代が訪れた際には、数多い日本株式のアクティブファンドを代表する投資信託となっているよう、運用とお客さまの適切な投資行動によってじっくりと育てていきましょう。いつもありがとうございます。