2026年6月号 Vol.231

哲学は掲げるだけでは意味がない

運用業界では、各社がそれぞれの運用哲学を掲げています。
しかし大切なのは、その哲学を掲げることや維持することそのものではありません。
私たちが重視しているのは、運用哲学を具体的な投資戦略やファンドという“かたち”に落とし込み、長期的な投資リターンとしてお客さまにお届けすることです。
もし、哲学が実際の運用や成果と結びつかないまま繰り返し語られるだけであれば、それは運用会社として責任ある姿勢とは言えないと思います。
自分たちが掲げた運用哲学について、それを実現するプロセスも含めて、お客さまへ説明ができることが運用会社として果たすべき責任のひとつであると考えています。

「何に投資するか」と同じくらい重要なこと

セゾン・グローバルバランスファンドの投資対象資産に関してよくいただく質問があります。
「なぜ、新興国債券、REIT（不動産投資信託）、コモディティ（金など）が組み入れられていないのですか？」
なぜそれらが長期投資には向かないと私たちが考えているのか、１つずつ解説していきたいと思います。
今回はなぜ、新興国債券に投資しないのかについてご説明いたします。

高い利回りの裏にあるもの

新興国債券は表面利率が相対的に高いので魅力的に感じる方がいらっしゃいますが、期待されるリターンよりも大きなリスクを抱えることになることが想定されます。なぜ新興国債券は先進国債券と比べて表面利率が高いのか。
その理由の1つは物価上昇率（インフレ率）の高さにあります。基本的にインフレ率の高い国の通貨は下落する可能性がそうでない国と比べて高い傾向にあります。例えばトルコリラについては過去10年間を振り返ると対円で90%以上下落しています。
次にカントリーリスク（政治や経済、制度の不安定さ）を理由としたデフォルト率の高さです。債券の元本が削減される、利払いが延期される、条件が変更されるなどにより、当初期待したリターンを下回ることがあります。アルゼンチンは過去に9回デフォルトしていますし、ベネズエラは2017年の利払い停止以降は実質的デフォルト状態が継続しています。
その他にも投資環境が世界的に悪化した場合には株式と同様に売られてしまい分散投資による効果を発揮できなくなることがありますし、市場が小さいため想定通りに売買が成立しないこともあります。
即ち「安全資産としての債券」に期待される役割を新興国債券が必ずしも果たしてくれるとは限りません。
このような理由からセゾン・グローバルバランスファンドへ組み入れておりません。

次回は、REIT、コモディティをなぜ組み入れていないのか、その理由について私たちの視点からお話しします。