2026年7月号 Vol.232

先月は、運用哲学を投資戦略として“かたち”にするという考え方とともに、私たちが新興国債券に投資しない理由をご説明しました。投資で重要になるのは「何に投資するか」だけではありません。「何に投資しないか」という判断も同じくらい大切です。今月はセゾン・グローバルバランスファンドにREIT（不動産投資信託）とコモディティを組み入れない理由についてご説明します。

金利上昇がREITに与える影響

REIT制度は世界に広がりつつありますが、導入されている国はまだ限られています。先進国であればスイス、新興国であればミャンマー、チェコなどにはありません。また、日本や米国などの主要市場では、不動産関連企業はすでに株式指数の中で業種として組み入れられています。そこにさらにREITを加えると、不動産への投資比率を市場平均以上に高めてしまう可能性があります。
加えて、足元では世界的に金利が上昇しています。REITは構造的に借入への依存度が高いため、金利上昇は資金調達コストの増加につながり、収益を圧迫する要因となります。また、保有物件の築年数の経過によって価値が低下する場合もあります。
さらに、REITは株式と比べて価格変動が大きくなる局面もみられ、安定性を補完する資産とは言い切れません。
加えて、全世界のREIT市場の規模は、株式市場の2％以下に過ぎません。これらを踏まえ、REITは長期投資の軸というよりも限定的な役割を持つ資産と捉えています。そのため、セゾン・グローバルバランスファンドでは組み入れていません。

価格変動の大きいコモディティ

次にコモディティ（貴金属、食料品、原油など）についてです。
コモディティは、インフレ時の価値保全や不安局面での避難先としての役割はありますが、一般的に長期的に自ら価値を積み上げていく性質は強くないと考えています。
例えば21世紀において最も値上がりした投資資産の「金」を例に考えてみます。金は確かに大きく値上がりしましたが、その背景にはインフレの進行や金融・地政学的な不安の高まりに伴う需要増加があります。つまり、新たな付加価値が生み出されたというよりも、需給環境の変化によって価格が押し上げられてきた側面が大きいと考えられます。こうした特徴は、市場規模の違いにも表れています。世界全体の市場規模（時価総額）で見ると、依然として株式市場の方が大きな存在です。足元では、世界の株式市場はおよそ160兆ドル規模に達している一方、金の市場規模は概ね30兆ドル規模と推計されており、株式は金の4倍以上の大きさを持っています。なお、10年前は10倍程度の差がありました。
株式市場の拡大は、企業の成長や経済活動を通じて価値が積み上がることで生まれます。コモディティの市場規模は株式に比べて小さく、一般には市場規模が小さいほど資金の流出入による価格変動の影響を受けやすく、値動きも大きくなります。
このように、コモディティは価格変動への依存度が高く、長期的に価値を積み上げる資産とは性質が異なるため、セゾン・グローバルバランスファンドでは組み入れていません。

シンプルな資産配分が生み出す価値

ここまで見てきたように、「資産クラスを細かく増やせば分散効果が高まる」という考え方には誤解が含まれています。重要なのは数ではなく、それぞれの資産が担う役割が明確であることです。
セゾン・グローバルバランスファンドでは、成長エンジンとしての全世界株式と、安定性を確保する安全性の高い先進国債券のシンプルな組み合わせが長期投資において堅実な資産運用につながると考えます。
物事をシンプルにすることは、一見すると容易に思えますが、実は高度な判断が求められます。仕事においても、足し算より引き算の発想の方が成果につながることは少なくありません。
「シンプル＝物足りない」ではなく、「シンプル＝高度で堅実」と、私たちは考えています。
そのようにご理解いただき、今後もセゾン・グローバルバランスファンドを通じた資産運用に取り組んでいただければ幸いです。